GNL Oil & Gas Editors 30 setembro 2021

Morgan Stanley: Gás elevado, volatilidade do GNL deve persistir até o final do ano

Morgan Stanley: Gás elevado, volatilidade do GNL deve persistir até o final do ano

O aumento da demanda e o fornecimento restrito levaram os principais benchmarks de gás e GNL a patamares de vários anos. Os preços agora estão bem acima do que pode ser ancorado pelos fundamentos, o que representa um risco de queda, de acordo com a análise do Morgan Stanley.

 Ao mesmo tempo, a temporada de aquecimento no inverno se aproxima e os estoques estão baixos, o que abre espaço para uma volatilidade de preços de alta.

Há pouco mais de um ano, em maio de 2020, o mercado global de gás estava enfrentando um excesso de oferta extrema. Os preços caíram para US $ 2 / MMbtu ou menos nos principais benchmarks globais, perto de mínimos históricos que eliminaram totalmente os spreads de preços regionais pela primeira vez em décadas. Desde então, o aumento da demanda, o fornecimento restrito e o baixo armazenamento levaram as principais referências de gás e GNL a patamares plurianuais. Os preços do gás GNL na Ásia e na UE subiram 10 vezes, para perto de US $ 20 / MMbtu, estabelecendo novos recordes de preços sazonais e históricos, com o US Henry Hub subindo três vezes para perto de US $ 5 / MMbtu. Embora os preços dos EUA permaneçam em grande parte desacoplados do resto do globo, em comparação com a Europa e Ásia LNG, que estão estreitamente correlacionados, a configuração de oferta e demanda para cada mercado regional é semelhante: os estoques estão baixos, a oferta de curto prazo permanece restrita e a demanda continua crescer, disse Morgan Stanley.

A volatilidade elevada deve persistir no final do ano, continuou. Os preços à vista globais agora estão bem acima do que pode ser ancorado por fundamentos de longo prazo (custos de fornecimento, paridade com combustíveis alternativos e troca gás-carvão). Isoladamente, esse é um risco de desvantagem. No entanto, com a estação de aquecimento no inverno próxima, estoques baixos e potencial limitado para troca de combustível por combustíveis alternativos criam o risco de volatilidade positiva significativa devido ao clima mais frio do que o normal ou maiores interrupções no fornecimento.

 Os preços elevados atuais refletem um prêmio de risco para essa incerteza, o que significa que os futuros do segundo semestre de 2021 de 2022 na UE, GNL e gás dos EUA estão bem acima de nossa visão de valor justo sob condições climáticas normais. Dessa forma, nosso cenário-base continua a implicar em queda para os preços de curto prazo. Dito isso, os riscos de alta persistentes podem continuar a apoiar os preços por enquanto, com uma ampla gama de resultados potenciais no final do ano , escreveu o Morgan Stanley em nota de pesquisa.

Global LNG

As importações globais de GNL aumentaram 7% a / a em julho e agosto, lideradas pela China, Coreia do Sul e Brasil, elevando a média acumulada no ano para + 5%. Embora o aumento da China seja sustentado pelo crescimento estrutural do consumo, as tendências recentes na Coreia e no Brasil foram parcialmente influenciadas por fatores transitórios (clima quente, interrupções nucleares na Coreia e baixos níveis hídricos no Brasil). Os altos preços começaram a conter algum consumo chinês em caminhões pesados ​​e indústrias intensivas em energia, como cerâmica, e as últimas projeções do governo apontam para um crescimento de consumo de apenas meio dígito de% no segundo semestre de 2021 (vs> 20% no primeiro metade de 2021). No sudeste da Ásia, algumas mudanças para combustíveis alternativos começaram a ocorrer, deslocando parte da demanda de GNL por óleo combustível e carvão , escreveu Morgan Stanley.

A utilização global de exportação de GNL permaneceu fraca (em torno de 82% da média em julho-agosto vs normal de 90%). Notavelmente, o fornecimento do Catar foi em média de 6,5 milhões de toneladas de junho a agosto, 5% menor do que no mesmo período do ano passado. Além disso, Peru O GNL não exporta carga desde junho e os problemas upstream persistem na Nigéria e em Trinidad e Tobago. Olhando para o futuro, as interrupções planejadas nos EUA e na Austrália (Wheatstone e Darwin) podem continuar a pesar na utilização da capacidade de exportação global. Olhando para 2022, esperamos elevado tempo de inatividade para começar a normalizar enquanto as expansões nos EUA em Sabine Pass e Calcasieu Pass (15 mtpa no total) trazem um novo suprimento muito necessário para o mercado. Dito isso, as condições permanecem apertadas, provavelmente deixando os preços nos limites de destruição da demanda ou próximos.

A elevada volatilidade deve persistir na próxima temporada de inverno devido à combinação de estoques baixos e ao potencial para novas interrupções no fornecimento ou clima frio (o que aumentaria a demanda de aquecimento no inverno). Em meados de 2022, esperamos que os preços se ancorem novamente com os impulsionadores fundamentais (custos de fornecimento e limites de erosão da demanda). Continuamos a ver um ciclo de crescimento de vários anos até 2025, uma vez que a demanda deve crescer 2 vezes a taxa de oferta .

Gás da Europa

O armazenamento está abaixo do normal, já que as importações de GNL continuam sendo desviadas para outros mercados (Ásia, América Latina). Além disso, os fluxos de gasodutos da Rússia permanecem abaixo do nível anterior à Covid, uma vez que a Gazprom teve que lidar com manutenção, demanda doméstica na Rússia e um aumento no fornecimento para a Turquia. Continuamos a argumentar que sob as condições meteorológicas normais, os riscos de desvantagem podem começar a emergir no quarto trimestre, incluindo mais gás de gasoduto de: fim da temporada de manutenção e reinjeção na Rússia, fornecimento via rampa da 2ª string da TurkStream e / ou Nord Stream 2 começando fluxos comerciais.

Datas importantes a serem observadas: 20 de setembro - leilões para capacidade adicional de trânsito discricionário via Polônia e Ucrânia em outubro; ao longo de setembro - o retorno da capacidade de processamento de condensado de gás da Gazprom, que, se for totalmente recuperada, pode desbloquear vários bilhões de metros cúbicos de abastecimento; próximos meses - o início das operações comerciais do Nord Stream 2 (isso pode incluir certificação, seguro, bem como a resolução de disputas em andamento relacionadas ao nível de sua utilização); final de setembro / início de outubro - a Gazprom pode hospedar um dia do analista (que pode incluir uma atualização sobre sua orientação de exportação). 

Gás natural dos EUA

Até agora, em 2021, a disciplina do produtor deixou o fornecimento relativamente estagnado, enquanto o aumento das exportações (GNL e gasoduto para o México) aumentou a demanda. Isso levou Henry Hub a US $ 5, o preço sazonal mais alto desde 2008. Nos próximos 6-9 meses, estoques baixos, produção restrita e elasticidade de demanda limitada provavelmente deixam espaço para uma volatilidade positiva significativa. A longo prazo, no entanto, esse nível de preço não pode ser suportado, em nossa opinião.

Nossa estimativa de estoque no final de outubro é de 3,45 tcf (8% abaixo do normal). Com o crescimento limitado da oferta no final do ano, estoques abaixo do normal e troca inadequada de combustível para equilibrar o mercado, os preços podem ter um aumento substancial em torno de quaisquer sinais de um inverno frio.

As contagens de plataformas atingiram os níveis pré-COVID em Haynesville, enquanto o fornecimento associado deve retomar o crescimento. No total, projetamos uma oferta anual de até 3,4 bcfd. Com as próximas instalações de exportação de GNL a caminho de iniciar as operações no primeiro semestre de 2022, a demanda ainda deverá crescer mais acentuadamente do que a oferta. No segundo semestre de 2022, esperamos que o crescimento acelerado da oferta comece a trazer o mercado de volta ao equilíbrio, moderando os preços , concluiu o Morgan Stanley.

Fonte: Oil & Gas Journal (14/09/2021)